数量策略周报:主板资金背离,上涨难以持续

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    核心观点

随着一轮打新浪潮的结束,证券向银行的资金转移再次大幅上行带来一个脉冲,而与上次不一样的是,上次市场有净资金流入,而这次是净资金流出,而且规模相当之大,为1036亿。

全球各大类资产市场的波动率,包括股票市场、外汇市场等都处于低位,这使得从市场中通过获取Alpha赚钱越来越难,于是迫使大家都加大杠杆通过加大Beta来赚钱。今年多家海外Alpha对冲基金清盘正是因为这种情况。在大家都把杠杆加大的时候,系统性风险将加大,市场上一些微小的波动都可能引发连锁反应而造成大的灾难。

中国股票市场方面有着类似的风险:随着增量资金的减少和存量资金玩法的日益盛行,许多基金都配置了较多的创业板股票。6月份跑赢沪深300的基金比例几乎达到100%,7月份蓝筹股上涨,这一比例马上跌到0%,正是这种羊群效应一个很好的侧面反映。

市场的超买情绪非常严重。此前一直被新闻大肆宣传的海外投资者情绪上行势头不再,而上证成分股位于50日均线以上的比例及过去15日上涨及下跌股票数之差都已经进入超买区间。从八月份90%的基金跑赢沪深300来看,绝大多数基金并没有因为7月底主板的一轮行情而大幅调仓,而更多地留在创业板。

同期对冲市场资金流出的是融资买入资金,其规模逼近历史高位,从历史的经验上看融资买入带来的资金增量已经是强弩之末,回调在即。