新大陆：前三季业绩超出预期 金融IT业务发展较快

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　　一、金融IT业务发展较快

　　17年第三季剔除房地产后净利润增速为-7.4%至81.5%。我们预计今年第三季度业务不包含房地产业务，2017年第三季度净利为-39.46%-18.7%，约为0.75至1.47亿元，去年为净利润为1.23亿元。预计2016年三季度利润1.23亿元中房地产贡献利润接近4200万元，其余为金融IT业务净利润为8100万元，剔除房地产后2017第三季度金融IT业务增速为-7.4%至81.5%，为2013年至今最高(剔除房地产)。

　　二、收单业务每月仍在大增

　　假设2017年1月份流水为400亿按照每月50亿增长，预计8月份月度流水接近750亿元，12月接近950亿元。收单业务配合智能商户推广，预计交易流水能实现进一步增长。保守预计公司全年交易流水为9000亿元，仅占全市场1.28%未来提升空间依旧巨大。假设按照万分之三点五的净利润率计算，收单业务全年净利润达到3.15亿元。

　　三、锁定核心SAAS厂商

　　认购科脉定向发行800万股，锁定核心SAAS厂商。科脉主要为零售业、专营专卖业、餐饮娱乐业提供信息化整体解决方案。全国拥有1000+销售与服务网点，30万+终端用户，每天有超过200多万台POS机使用公司收银软件。商户除了对收单、运营和服务有需求外，强应用也是决定商户粘性的重要因素。新大陆通过参股科脉将打通POS与各类应用之间的纽带，提升对商户的服务粘性，最终实现智能POS在商户端快速推广。

　　四、智能POS及收单均快速增长

　　公司定增发行顺利，智能POS及收单均快速增长。新大陆9月27日公告，本次定增价格为21.73元每股，共发行7265万股实际募集资金净额为15.6亿元，目标在2019年铺设216万台POS终端进行商户拓展。预计新大陆将会是短期依靠收单快速增长，中期发力消费金融，长期实现商户线下服务一站式平台。

　　五、投资建议

　　公司前三季度净利润大超我们的预测，同第三季度业绩在没有房地产后已然保持增长。预计公司2017-2019净利润为6.82/9.04/12.35亿元，每股EPS为0.67/0.89/1.22元(定增发行，总股本为10.11亿股)，对应2018年24倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/60.81/70.38亿元。采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元；考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止，金融服务业务占比提升，我们给予公司目标市值280亿。维持“买入”评级。