美国FDA为移动医疗开绿灯 智能手表前景广阔

主页（http://www.kuwanit.com）：美国FDA为移动医疗开绿灯 智能手表前景广阔

[责编:zhoulin]

盈利预测与评级。预测公司2017/2018/2019年营收分别为1.76/2.42/3.50亿元,净利润2477/4286/7622万元,对应EPS0.15/0.26/0.46元。暂不给予公司评级,建议投资者关注公司正发生着的积极变化。

智能视频芯片立足家用向专业领域拓展,新产品不断迭代逐步提升毛利率。公司在上半年销售淡季的背景下,IPC芯片业务实现销售收入约3288万元,毛利率20.56%,相比2016年提高4.51%。IPC产品主要利用公司长期积累的主控芯片技术,集成了ISP(ImageSignalProcessing)模块,在家用摄像机市场获得了大客户的认可,被360、米家大方等品牌智能摄像机使用。在专业安防市场领域,公司也在努力进行市场拓展。公司今年逐步推进新产品T20对老产品T10的替代,T20支持1080p和H.264编码技术,性价比优势更为明显,预计会对IPC产品线毛利率产生正面作用。公司的T30芯片正在研发过程中,将支持更为先进的H.265编解码技术。

存储类不消费电子类是收入增速最快的两个业务,分别同比增长51.7%和63.1%,随着电子产品趋于微小化、个性化、功能多元化,公司应用于电子产品的模组也朝着微型化、多功能集成化的方向快速发展,并成为同类模组产品的主流。

前三季度预期业绩维持增长,内外多业务公举带来发展空间: 下半年遇产品旺季,预期公司业绩将维持增长,短期内通讯类产品产业旺季对整体业绩影响较大,长期看,公司内部进一步提升“微小化”系统的技术能力,在传统客户领域的基础上,推动在物联网及虚拟现实产品中的应用,并且根据市场需求适当增加产能及人员。对外方面公司也将寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点,提升自身在电子信息产业当中的竞争力。

的SIP封装技术领先，是Apple Watch S1芯片SiP独家供应商。

风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力;汽车电子等新产品线扩张不及预期。

另外两个增速较快的产品消费电子类和存储类毛利率分别提升5.1和6.6个百分点。尽管公司着眼未来的汽车电子类产品毛利率同比下跌6.1个百分点为10.5%,跌幅由二新业务处在积极布局阶段。在业绩大幅增加的同时,三项费用率维持稳定在7.0%,其中上半年研发费用同比增加20.9%达到4.5亿元。整体公司的毛利率提升以及费用率的有效控制,使得公司的净利润增速显著高于收入增速。

公司拥有广泛的潜在市场领域,业绩弹性明显。公司的微处理器芯片除智能音箱外,还可以应用在IoT、生物识别、二维码、智能家电等领域。在智能视频芯片领域,公司产品还可以应用在行车记录仪、无人机等泛视频领域,由于公司芯片在功耗上面优势明显,因此电池类的IPC也非常适合公司进入。我们认为,整体来看公司的业绩具有较大的弹性。

相关概念股：

公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入128.9亿元,同比上升29.9%,毛利率11.4%,同比上升1.5个百分点,归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比上升110.0%,每股收益0.26元,同比上升116.7%。第二季度单季度实现销售收入64.2亿元,同比上升27.8%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比上升49.3%。

毛利率整体提升,研发投入增长,但整体费用率可控:公司上半年整体毛利率同比上升1.5个百分点,提升源于公司产品结构优化和出货量增长。占收比近半的通讯类产品毛利率达到4.3%,同比上升了3.1个百分点,带来了利润的大幅增长。

美国FDA为移动医疗开绿灯 智能手表前景广阔

据媒体报道，美国食品药品管理局（FDA）当地时间周二表示，他们已选取苹果、Fitbit和三星电子等9家科技公司参与一个实验测试项目。凡是参与该项目的公司，FDA在他们研发相关健康软件和产品的时候都会放松监管。苹果、Fitbit作为全球前三的可穿戴设备厂商，都将医疗健康领域作为“主战场”。苹果新推出的APPle Watch 3开发了更多医疗方面的应用，年内将推出与斯坦福医学院合作开发的“心脏研究”应用，可利用Watch数据来检测心律失常，发现潜在疾病。

根据IDC预计，今年全球智能手表出货量将达到7140万块，2021年将达到1.61亿块。智能手表在健康监测方面表现的提升成为出货量高增长的重要原因之一。同时，苹果作为智能手表市场的领导者，最新推出的Apple Watch 3增添了脱离手机单独打电话等创新功能，进一步带动了智能手表需求，并使得智能手表成为科技公司进军医疗健康领域的入口。

上半年收入稳定增长,通讯类产品成为最大驱动力:公司2017年上半年实现营业收入同比上升29.9%,其中第二季度同比上升27.8%,第二季度延续第一季度的趋势,各个产品线同比增长态势持续。产品细分来看,通讯类产品收入62.4亿元,同比上升29.5%,占总收入48.5%,是本报告期收入增长的最大推动力。

北京君正：布局智能化芯片值得期待

智能音箱产品切入国内品牌客户,有望成为智能家居重要入口。京东和科大讯飞合资成立北京灵隆科技有限公司,推出一系列智能音箱产品,抢占智能家居重要入口。其中叮咚智能音箱青春版使用了公司推出的主控芯片X1000系列。我们认为,相比主要竞争对手,公司的芯片在智能音箱领域具有更好的性价比,在中低端市场优势明显。从市场角度看,亚马逊Echo的成功使得众多国内厂商跟进,但整体生态还未成熟,目前市场容量保持稳定,我们认为,智能家居将是未来消费电子的重要战场,公司在风口到来之前便完成布局,将长期受益。

开发的智能手表芯片具有低功耗等优点，待机可达3-7天，获得果壳等国内厂家采用；

投资建议:公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.56、0.68和0.86元。净资产收益率分别为14.5%、15.7%和17.4%,给予买入-A 建议,6个月目标价为20.40元,相当二2017年至2019年36.4、30.0和23.7倍的动态市盈率。

图像视频是人工智能最早落地领域,公司提前布局未来有望获益。公司在国内厂商中最早布局图像视频处理方向的智能化辅助芯片产品,15年推出了产品T01,主要针对视频智能化的辅助应用,以增强视频的处理能力,此款芯片可以搭配公司自研的T系列产品,也可以搭配其他厂商的主控芯片,目前在市场上属于独有产品。目前T01产品中的智能算法仍属于浅层学习范畴,未来将向深度学习演进,公司对计算机视觉和机器学习相关技术进行了持续的跟踪和研究。

环旭电子：产品优化业绩增长,内外拓展多业务并举助力