云业务连接 IT新生态 中软国际能否开启价值重塑？

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　　360回A的消息在近期的资本市场圈引起热烈讨论，更难得的是证监会罕见的公开表示支持优秀海外公司回到境内，这一定程度释放了对于海外回归政策松绑的可能。其实海外公司考虑回A的原因有多方面，本质来看，还是价值的低估。那么在估值处于全球低洼的港股市场，未来有没有类似优质的港股上市公司在新的港股时代下，受到市场的重新关注，从而开启价值重塑之路呢？

　　港股市场上，恰有一家公司在一年前尝试过借壳，但由于当时的政策原因中止，其业绩每年保持40%以上高速增长，但市场只按海外同类公司给予20倍估值。这家公司正在西安举办首届全球程序员节，不断提升行业影响力，对这种优质海外公司的价值判断，我认为应该引起重视。它就是国内最大的软件与信息服务公司——中国软件国际(354.HK) 。

　　外界对中软国际的普遍判断，还是按过去的软件外包的概念去分析，没有充分意识到公司正在经历的转型，对于其云业务的价值，以及解放号连接的IT新生态，市场普遍没有给予较清晰的认识，这也是这家公司未来最大的价值所在。

　　▌ 一、 云业务价值极大低估

　　今年港股市场上云计算公司迎来一波上涨，像SaaS类的金蝶股价今年以来已经上涨了45%，并创下了2年新高。但同为云计算板块的中软国际，其股价上涨仅有25%，原因何在？主要是中软国际的云业务目前还在拓展阶段，收入和利润未单独披露，市场未能详细的分析出其云方面的能力和未来的规模。通俗来说，就是中软国际的云如同沧海遗珠，还未被市场挖掘。

　　那么我们能否从当前中软国际的云计算能力，去测算其云的发展和价值呢？

　　中软国际目前的云计算能力，主要有几个方面:

　　1)广阔的云计算业务格局。公司从 2012 年开始为北美，亚太客户提供上云技术和解决方案，到目前已经形成了覆盖全球的云服务网络；同时，公司和微软、华为、阿里等巨头形成战略合作，在 IaaS-PaaS-SaaS 层面都有相应的解决方案和服务能力，为客户提供一站式云服务。

　　2)SaaS产品齐全，能力全面。公司深耕制造、金融、教育、电商、政府等 15 个行业近二十年，在多个行业具有领先的解决方案和产品打造能力，今年以来，中软把线下成熟的解决方案搬到云上，相继推出智造云、金融云、教育云、实训云等云解决方案，用SaaS方式服务客户，并结合美国子公司 Catapult 在企业级 SaaS 的能力，公司在SaaS 领域的产品齐全、技术成熟、能力全面，未来SaaS收入快速增长是大概率。

　　3)开放的云生态。公司在推广云服务过程中，与华为，微软等合作伙伴一起构建开放、繁荣的云生态，公司的新业务，如解放号，大数据，人工智能也将和公司的云业务有机结合，能充分满足客户对云的理解和需求。

　　虽然公司云业务收入尚未单独披露，但从其智造云近期的签约客户来看，公司的云业务发展迅速，在制造业的各个细分领域均树立了良好的标杆，管理层早前对公司今年云业务收入的指引约3亿，明年云业务的收入有望翻倍，且未来几年都将继续保持高速增长。云业务相关的毛利率和经营利润率水平也显著高于传统外包业务，那么如果我们就按最保守估值，给予云业务10倍PS，得出中软国际2018年对应的云业务价值是60亿。若结合市场之前预测的传统业务18年7.5亿净利，给予传统业务20倍PE,那么即使未结合解放号、大数据等业务，中软国际保守估值都在200亿以上。

　　对于这一部分高速增长的云业务价值，市场当前几乎没有给予相应的估值，这是不是一个很大的低估？

　　▌ 二、 解放号连接的IT新生态

　　市场对解放号的认识就是一个交易平台，给有IT需求的企业和有能力的IT工程师搭建桥梁，自己在从中收取服务费。

　　但从近期发展来看，解放号已经更多从一个平台中介，变成了一个线上线下结合，更互联网化的服务平台，并在IT开发、政府资源配置、IT消费等领域掀起了变革：

　　1)解放号正在针对大企业5 万元以下的零散项目进行整合，像安徽烟草这样的企业，每年就有好几百个5 万元以下的零散IT开发项目，解放号对长尾的、零散的IT需求进行了集中整合，提升IT交付效率。

　　2)与更多的地方政府建立联系和形成业务合作，在政府资源配置端开始发挥效用，推进政府的各类信息化招标通过解放号来组织和实现，从而推动政府信息化效率，实现智慧政务。

　　3)通过举办全球程序员节，进一步深化“软件定义世界”的认识，激发IT消费日常化、生活化的需求。随着解放号的不断渗透，相信除了IT开发人员，未来将有更多的个人消费者在解放号上订制DIY的小程序，IT 也将以一种更普及的方式融入现代生活。试想，全国13亿人，若未来每年有百分之一的人订制一个1000元的个性化APP(例如用来记录生活开心时刻或孩子成长)，这都将是一个百亿的市场。

　　而在商业模式方面，解放号升级为会员制，并在全国建立18个基地，通过线上线下运营，把中国近300个软件园区，和几千万的IT工程师连接起来，从而建立起中国最大的软件服务生态。

　　未来平台上围绕IT产业链的招聘、金融、广告等各类增值服务将相应开启，同时，平台上积聚的广大初创企业，将为后续对接双创，开启解放号的投融资功能奠定基础。更重要的是，解放号上凝聚着千万IT从业者在软件开发领域的经验、技术和方案，这形成了解放号巨大的隐形资产，具有极大的潜在商业开发价值。我对解放号未来的收入和盈利不担心，因为它具备了足够多的变现方式，这是解放号最大的资本，但也是市场目前没有完全看透的地方。

　　▌ 三、 IT企业未来方向—智能服务

　　近期，首个机器人公民诞生，掀起了各式的讨论。有朋友问，“未来机器人都要代替人类了，机器人可以干人类编程的活，IT公司未来在哪里？“

　　其实这个问题，也就是未来IT公司的发展方向问题。

　　前不久，著名咨询公司Gartner 发布了对未来IT产业发展的调研报告，报告指出智能服务是下一代IT的发展方向，将为IT服务企业带来显著的效率提升和成本节约，同时，具备了智能服务技术的IT公司将可以为客户的智能化升级和改造创造更大的价值，从而推动公司的商业模式发生质的变化(从人力升级为人力+智能)。

　　图片来源：Gartner

　　根据Gartner的解释，智能服务就是包括一系列和人工智能相连接的策略、技能、工具和技术，让IT服务供应商可以：

　　1、通过复用和增产，以减低运营成本或者提升服务输出的质量和速度。

　　2、帮助客户设想使用案例，选择技术，整理数据，建立并测试模型，部署方案，评估和降低风险，并改变人才结构和业务流程以更好地采用人工智能解决方案。

　　对此，中软国际的解放号以及解放号连接的生态、和公司在软件开发二十年沉淀的经验、方案和数据，这些都是未来复用的基础，是向智能服务转型和升级的最大资本，也是可以向其他企业输出智能服务的核心资源。