海通计算机3月研究框架：脱虚向实，IT服务国家战略

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　　5．风险提示

　　脱虚向实，IT服务国家战略

　　我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期：再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股，聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全，分别为大华股份、海康威视、宝信软件、汉得信息、苏州科达、易华录，截止2月底，组合平均涨幅13.3%，同期计算机指数涨幅-0.2%，跑赢计算机指数13.5%。

　　苏州科达：国内重要的网络视讯系统解决方案供应商，在视频监控领域，拥有从前端到后端的全系列产品，以及平安城市、智能交通、数字法庭、远程审讯等一系列行业解决方案。公司各项经营指标呈现出趋好态势，在未来安防智能化浪潮中，公司视频监控极具弹性，未来三年增速有望显著高于行业平均水平。风险提示：渠道拓展不及预期。

　　（2）今年收购利润对赌到期导致的收购公司利润大幅下滑的风险

　　（1）行业的内生性增长

　　从具体细分产业层面看，我们今年持续看好安防、工业互联网、云计算三大主线。

　　浪潮信息： IDC国内服务器市场统计连续第一，BAT互联网公司计算模块主要供应商之一，持续投入研发发展JDM模式，积极发展海外业务与巨头共舞，联手IBM开发Power系列高端服务器，高端产品提升毛利率，智能工厂产量预计达30万左右。

　　我们在2018年1月研究框架《逐次布局，静待风险窗口期》中指出，计算机并购公司业绩对赌到期下，利润是否有滑坡的风险，会在17年年报中体现，18年一季度是风险集中释放的过程，因而不着急在1-2月份把计算机仓位提上来。而在2月研究框架《再论利润的确定性和估值的合理性》中我们则指出，自2015年Q1以来，公募基金持有计算机板块市值占股票总持仓市值比重持续走低，从2015Q1的12.85%下滑到2017Q4的新低1.37%，认为当前时点机构持仓已经逐步触底。

　　智能制造，工业互联网是今年的一条重要主线，强政策驱动

　　18年1月组合回顾

　　由于网络升级（5G）、新技术（AI、云计算、大数据）的发展，智能制造已经具备了爆发的技术基础，而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪，当前阶段是数字化、自动化改造，其中工业软件的部署、升级是关键一环。后续我们也将持续跟踪工业互联网发展进程。

　　经过了18年1月至2月中下旬的调整，我们认为市场已经对业绩出清的风险有所预期，股价也已有所反应，在这个时点可以开始逐渐乐观起来。

　　中科曙光、大华股份、海康威视、苏州科达、汉得信息、华宇软件

　　后续重点关注的问题

　　2.看好安防、工业互联网、云计算三大主线

　　我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头，2017年9月、10月、11月、12月、2018年1月和2月组合分别跑赢计算机指数5.2%、14.4%、3.1%、3.2%、4.2%和 13.5%。回顾今年以来我们月度组合表现，海通计算机每月组合自2017年3月份以来，相较计算机指数已连续12个月不断创造正收益，截止18年2月底累积超额收益77.2%。

　　华宇软件：法检信息化领头人，法院信息化3.0建设16年启动，带动公司业绩高增长，同时人工智能与大数据技术的应用有效提升司法效率。收购联奕科技切入教育信息化，在高校高职智慧校园业务增速行业位列第一。风险提示：人工智能产品进展低于预期。

　　1、整体观点和月度组合表现回顾

　　中科曙光：成立子公司海光合作AMD研发国产X86CPU，目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场，第一批预计量产在即，X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五，先进计算领域发展打开高性能服务器，智能芯片需求，可转债募投分布式存储系统，打开新的成长空间。

　　智能制造，工业互联网是今年的一条重要主线，强政策驱动。网络升级（5G）、新技术（AI、云计算、大数据）的发展，智能制造已经具备了爆发的技术基础，而政策层面“中国制造2025”的提出更像是一个发令枪，当前阶段是数字化、自动化改造，其中工业软件的部署、升级是关键一环。推荐宝信软件、汉得信息、东方国信、上海钢联。

　　17年12月组合回顾

　　3．海通计算机3月投资组合

　　部分细分领域信息化需求低于预期。

　　服务器和存储是云计算中最重要的两大基础设施，在软件定义和分布式系统中，其充当了最基础的单元模块。中科曙光和浪潮信息作为两大云计算龙头，处在全球产业转移的风口浪尖，同时在国产替代，高性能计算，自主芯片等领域也都有大作为。

　　安防持续高景气，随着计算机视觉等AI技术的发展，智能摄像头有望走高清摄像头替换的路，成为摄像头的主力军；同时，平安城市顶层战略推动了一二线城市监控覆盖率提升，然而三四线城市及乡、县地区的视频监控覆盖率扔然较低，“雪亮工程”首次被写入中央一号文件，以县、乡、村三级综治中心为指挥平台，从而实现治安防控网络下沉，达到“全覆盖、无死角”。我们认为，雪亮工程将为安防行业带来千亿级的增量空间。推荐大华股份、海康威视、苏州科达、千方科技、佳都科技。