金融风险“慢撒气” 金融业供给侧结构性改革大幕拉开

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金融风险“慢撒气” 金融业供给侧结构性改革大幕拉开

2019-01-03 08:06 来源:全景网 互联网 /融资 /改革

原标题：金融风险“慢撒气” 金融业供给侧结构性改革大幕拉开

　　证券时报记者 孙璐璐

庆祝改革开放40周年大会和2018年中央经济工作会议的先后召开，为今后一段时间内经济金融政策走向指明了目标和方向。庆祝改革开放40周年大会上提出，“要坚持以供给侧结构性改革为主线”、“优化经济结构”、“坚决打好防范化解重大风险攻坚战”等。在前不久结束的2018年中央经济工作会议上，也有涉及不少关于2019年金融政策目标的表述。可以看出，中央对金融领域的高度重视，已经早已不再局限于对货币政策目标的制定，而是对金融风险防范和深化金融体制改革倾注更多关注和希冀。

当今的中国，有着全球总资产最大的银行体系，保险业保费收入位居全球第二，同时还拥有世界第三大债券市场。改革开放40年来，中国金融业取得的成绩有目共睹，但同样不可否认的是，我国金融业仍旧“大而不强”，资本市场、房地产、地方政府隐性债务等领域依旧风险暗涌，直接融资占比低、民企融资难融资贵的融资体系结构性矛盾突出待解，这些问题的存在，令金融体制的供给侧结构性改革呼之欲出。

正如银保监会副主席王兆星近日所说，当前的金融风险隐患，很多是金融与实体经济的失衡、经济循环不畅、现代企业制度尚未建立、金融治理能力不高所造成的，或者是它们的反映。所以，防范金融风险，既要治标也要治本。有效遏制各类违规违法行为、整治各种金融乱象实际上都属于治标；而通过改革开放，用市场化、法治化手段，妥善解决当前体制机制存在的问题，才是从根本上解决这些金融乱象的治本之策。

中央经济工作会议也明确提出，要以金融体系结构调整优化为重点深化金融体制改革。本次会议对金融体制改革目标的制定可谓非常具体，涉及城商行、农商行等区域性银行回归本源，完善金融基础设施、资本市场改革、财税体制改革、转变政府职能等多方面。可以预见，2019年金融领域将迎来更多体制机制变革的“大事件”。

以总杠杆基本稳定

为前提

2018年中央经济工作会议对金融政策所制定的目标，概括起来主要包括防范化解金融风险和深化金融体制改革。在防范金融风险方面，会议指出，“打好防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度”。

尽管会议提出仍要坚持结构性去杠杆的基本思路，但市场对此的解读却观点不同。瑞银证券中国首席经济学家汪涛就认为，尽管会议仍然提到坚持“结构性去杠杆”，但由于去年稳增长是首要政策目标，今年去杠杆或进入休整期，整体非金融部门债务占GDP的比重可能会小幅上升。

国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富在接受证券时报记者采访时表示，结构性去杠杆，是通过不同部门的杠杆水平有升有降来优化杠杆结构，不简单追求杠杆总水平的持续下降，宏观杠杆率趋于下降但在具体的不同时间段可以有所波动。2019年应以稳杠杆为主，最终实现宏观经济的可持续增长。目前比较明确的去杠杆领域是去僵尸企业；稳妥处理地方政府债务风险，去隐性债务杠杆，加地方债表现形式的显性杠杆；金融领域应是以稳杠杆为主，提高直接融资比重，打造有活力、有韧性的资本市场。

兴业银行首席经济学家鲁政委也对证券时报记者表示，结构性去杠杆就是在保持总杠杆平稳的基础上实现内部结构优化，但考虑到2019年名义GDP（宏观杠杆率的分母）增幅会下滑，所以稳杠杆的压力将比2018年还大。因此，可以通过提高直接融资比重的方式，既实现社融增速的提高，又能控制债务规模。

但提高直接融资比重这一政策目标提了多年，仍不见明显成效。鲁政委则认为，不应都把显著提高直接融资比重的重心都放在主板、创业板、甚至是科创板等，而是应多关注未上市公司的股权融资，股权不一定是标准股权，可以多鼓励市场主体自行约定股权交易形式，有关部门只要做到保护投资者合法权益即可。

增强市场韧性

提高容忍度

2018年国内金融市场就经历过多轮异常波动和共振，股市、汇市、债市、大宗商品市场等受国内外事件的溢出效应影响，互相波及牵连。而到了2019年，分析普遍认为全球金融市场波动会加剧，不确定性将成为常态。对中国来说，究竟要特别防范哪些金融市场的异常波动和共振？

民生银行首席研究员温彬对证券时报记者表示，明年防范市场共振和交叉传染是金融市场的工作重点，当务之急是要保持房地产市场和汇率市场的平稳。未来我国要进一步扩大对外开放，我国金融市场与全球市场的联系进一步紧密，外部国际金融形势的变化也会冲击金融市场的稳定。保持金融市场的稳定不仅利于金融市场的安全，也为经济的平稳运行创造条件。

“越是处于金融体系核心的金融市场，其波动引发其他市场共振的能量越大，如银行、股票和债券市场、外汇市场等；风险暴露越大，其波动对其他市场的影响也可能越大。”陈道富称。

对于应该如何防范，鲁政委认为，金融市场波动很正常，一方面，要在机制设计上容纳波动，实现风险的“慢撒气”，以增强市场的韧性。另一方面，预期管理也很重要但有不可控性，所以要增强市场主体“随波逐流”的能力，即在金融市场的波动中提高自身容忍波动的能力，例如债市违约常态化、人民币汇率波幅增加就逐渐被市场所接受和习惯，下一步就是要完善制度建设（如完善违约处置程序、增强市场流动性等）。

陈道富还认为，预期在市场传导和共振中发挥重要作用，中央经济工作会议也提出，“必须及时回应社会关切，有针对性引导市场预期”。预期管理是一个高水平的社会管理框架，是在承认市场自由表达观点的基础上引导市场预期，背后的根本是基于信任的合理信息沟通。

值得注意的是，中央经济工作会议还专门提及了要稳妥处理地方政府债务风险，并用“坚定、可控、有序、适度”八字定调，足见中央对该领域所潜藏风险的重视。陈道富指出，“坚定”表明了处理地方政府债务的决心，规范地方政府债务责任的方向不变。“可控”是对地方债务处理的目标，保证总体规模可控和处理过程的风险可控。“有序”指的是处置过程应有所规划，注重处置措施的节奏和搭配。“适度”是对处置结果和过程的度的把握。