文化长城：并购IT培训商智游臻龙 教育布局加速

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　　三、投资建议

　　风险提示。外延布局不及预期风险，标的未完成业绩对赌风险，民办教育管理政策改革不及预期风险。

　　产业基金后，在职业教育领域的关键一步；公司拟以1.83亿元的价格转让河南瓷艺，有助于回笼资金聚焦教育业务。

　　现金收购IT培训商智游臻龙100%股权，职业教育布局走出关键一步。智游臻龙以研发起家延伸至IT教育培训领域，是国内最早开展券，进一步拓宽融资渠道。公司董事会于9月28日审议通过了非公开发行公司债券的议案，拟分期发行规模不超过3.5亿元，其中首期规模不超过2亿元，超额配售规模不超过1.5亿元，债券期限不超过3年，拟用于偿还短期借款，调整债务结构以及补充公司营运资金，此次发债有利于拓宽融资渠道。

　　剑指综合性教育集团，教育布局预计将持续推进。15年1月伊始，公司就提出了“艺术陶瓷+教育”双主业的戓略定位，15年年报中提出将通过投资并购等选择相关资产，构建教育产业生态圈的戓略蓝图，与天津优势资本联合成立首期规模20亿的教育产业并购资金，设立规模1亿的职业教育产业资金，已经完成对教育信息化厂商联汛教育的收购，拟收购 IT培训商智游臻龙，剥离亏损的传统业务资产，戓略落地不断加速。我们认为公司后续将继续以职业教育为着眼点，以持续的资本运作和业务整合为手段，构建综合性教育集团。

　　维持强烈推荐。预计传统业务未来三年维持稳定，联汛教育与智游臻龙完成对赌业绩对赌，则16、17、18年备考利润为0.91、1.26、1.55亿。当前股价对应16、17、18年PE为83.35、60.23、48.83倍，考虑到当前教育行业估值普遍较高，以及公司正处在转型初期，有较强烈的持续布局预期，给予17年73倍PE，目标价21.17元。

文化长城拟现金收购IT培训商智游臻龙100%股权，这是继设立职业教育产业基金后，在职业教育领域的关键一步；公司拟以1.83亿元的价格转让河南瓷艺，有助于回笼资金聚焦教育业务。

(责任编辑：DF305)

摘要

　　一、收购IT培训商智游臻龙