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申万宏源：券商IT的周期拐点加成
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券商经营迎来拐点。 1)资本市场改革政策利好不断。2)沪深两2019年2月22日交易量突破6222亿元。申万宏源非银组已上调2019E证券行业盈利预测，上调2019年行业净利润预测51%至1006亿元。
券商整合利好龙头IT公司。 金融供给侧改革实际会造成金融机构走向“领军+小微”的哑铃型结构“，前者包括大型银行、保险公司、证券公司、基金公司等，后者包括小微企业、”三农、普惠金融。东方财富、赢时胜、恒生电子、同花顺等部分服务前者，结构有利。
券商盈利向上以及逐渐由研究换取佣金向交易性佣金转变，均促进IT投资提升。 金融企业盈利上行，科技金融企业有望受益，常将年化收入的5%(或利润的10%-20%)投向IT采购，以恒生电子为例，历年的营业收入、经营现金净流入占客户利润(证券与基金总利润)的比例，与其占客户IT采购预算的比例成正相关。2)随着佣金率的不断下滑，券商经纪业务将面一体化服务转变，产生大量IT需求，包括快速交易工具及平台、托管结算和代理支付服务等。
由于券商后周期性，预计券商IT公司经营情况后周期1-4个季度，开始上行。 1)A股代表性的券商IT公司包括2B业务的恒生电子、赢时胜、金证股份，2C业务为主的东方财富、同花顺。2)通过历史数据回归，2C的券商IT公司收入同比增速滞后券商1-4个季度，且同比增速弹性高于券商。主要原因是2C投资者会伴随资本市场活跃，立刻增加2C券商IT公司的软件(网页、客户端、APP)使用。3)通过历史数据回归，2B的券商IT公司收入是周期(券商收入/利润)与成长因素的叠加。其收入递延券商盈利0-1年，但同比增速弹性低。主要原因是资本市场活跃导致金融机构利润改善后，第二年的IT预算同比增加。IT预算具备粘性，因此2B的券商IT公司收入同比增速波动率不高。
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(文章来源：申万宏源)
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