新中港拟主板上市，曾开无真实交易票据9600万元，毛利率持续下降，募资扩产低毛利率业务

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　　近期，浙江新中港清洁能源股份有限公司（下称“新中港”）提交了申报稿，拟主板上市，公开发行不超过8009.02万股，占发行后总股本的比例不低于20%。

　　IPO日报发现，新中港的毛利率呈现持续下降的趋势，但却仍远高于同行业可比公司平均值。

　　毛利率持续下降

　　据了解，新中港采用热电联产的方式进行热力产品和电力产品的生产及供应，以化石能源为燃料（主要使用煤炭，少部分天然气作补充），在锅炉中燃烧将水加热为高温高压（及以上）过热蒸汽，利用蒸汽驱动汽轮机进而带动发电机发电，利用抽汽和排汽的中低压蒸汽供热，一个流程实现热能和电能的同时生产，以全背压运行的方式对外供应。

　　2016年-2018年，新中港分别实现营业收入47790.48万元、56742.27万元、61944.05万元，净利润分别为6911.91万元、9756.69万元、11351.92万元。

　　需要指出的是，虽然公司营收和净利均呈现持续上升的趋势，但其毛利率却持续下降。

　　同期新中港的综合毛利率分别为40.08%、34.99%、33.88%，2018年的综合毛利率较2016年已下降了逾6个百分点。

　　在上述时间段内，新中港同行业可比公司综合毛利率的平均值分别为30.31%、22.01%、15.39%。

　　从同行对比来看，新中港的毛利率依旧远高于同行业可比公司平均值，特别是2018年新中港的综合毛利率较同行业可比公司平均值高了逾18个百分点。

　　除了上述情况，IPO日报还发现，新中港不做高毛利率的业务却选择低毛利率的业务。

　　从主营业务来看，新中港的业务可以分为蒸汽销售业务和电力销售业务。

　　2016年-2018年，新中港蒸汽业务产生的销售收入分别为32263.05万元、40553.13万元、45115.11万元，分别占当期主营业务收入的67.51%、71.47%、72.83%，为主力业务；电力业务产生的销售收入分别为15371.34万元、15942.19万元、16076.83万元，分别占当期主营业务收入的32.16%、28.1%、25.95%。

　　在上述时间段内，新中港蒸汽业务的毛利率分别为32.51%、28.19%、28.84%；电力业务的毛利率分别为55.41%、51.49%、47.78%。

　　▲来源：招股说明书

　　遗憾的是，新中港高毛利率的电力业务的收入占比持续下降。

　　对此，一位业内人士向IPO日报表示，一般情况下，企业会选择毛利率高的业务去扩大发展，从而让公司的利润更高。

　　与此同时，此次新中港欲募集51012.66万元，其中17606万元用于热网扩容改造项目。

　　那么，为何新中港不扩产毛利率更高的电力业务而是扩产蒸汽项目？（注：招股书描述，热力项目就是指的蒸汽项目）

　　▲来源：招股说明书

　　清洁公司并不“干净”

　　除了上述情况，从企业名字上来看，本文的主角新中港是一家清洁能源公司，但是IPO日报发现，新中港却并不“清洁”。

　　招股说明书显示，2018年8月，新中港污染物排放浓度小时均值超过限值要求仍执行环保电价（即脱硫电价每千瓦时加价0.015元），导致多收价款209173.14元。该行为违反了《中华人民共和国价格法》第十二条的规定，对此绍兴市发改委没收了新中港违法所得209173.14元，并从轻处以二氧化硫排放超限值1 倍及以上时段的环保电价款1倍的罚款，计9911.24元。

　　另外，新中港还曾开具无真实交易背景的票据。

　　招股说明书显示，新中港2016年存在9681.34万元的无交易背景票据。

　　▲来源：招股说明书

　　新中港表示，公司作为民营企业融资较难，同时热电联产行业是典型的重资产行业，公司自2012年开始进行了大规模的生产设施建设和设备更新改造，需要大量资金。因此，公司开具的无真实交易背景的票据融资行为主要是为满足正常生产经营需要，所融资之款项均用于生产经营活动。

　　对此，上海市锦天城律师事务所合伙人彭春桃向IPO日报表示，一般情况下，企业开具无真实交易背景的票据的主要目的是为了融资，而新中港在2016年开具了9681.34万元无交易背景票据，量比较大，对于企业的IPO影响很不好。

　　（本文来源微信公众号：IPO日报）