通富微电:高端封测龙头,CPU与5G芯片助力成长

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受益国内外封测市场景气度回升,2019Q4业绩大幅增长:公司2019年营收同比增长14.50%,归母净利润同比下降84.06%,其中,2019Q4营收同比增长27.13%,归母净利润同比增长239.82%。公司2019年归母净利润同比下降的主要原因是2019年上半年封测市场需求低迷,同时,预计公司2019Q4研发支出较去年同期增加1300万以上,虽然对归母净利润有较大拖累,但是为未来高增长奠定了基础。公司2019年下半年业绩扭亏为盈,2019Q4业绩实现大幅增长,主要得益于:2019年下半年高端处理器封测市场在大客户AMD 7纳米技术带动下需求强劲增长,公司海外客户订单量大幅增长;国产化驱动国内封测市场需求回暖,5G商用带来国内客户订单明显增加。

先进封测布局领先,加码投入高成长性封测应用市场:公司稳居全球前十大封测厂商之列,先进封装业务占比超70%,2019年公司持续加大在高性能计算、存储器、高清显示驱动等市场应用的先进封装产品的研发布局。2020年2月公司拟通过非公开发行股份募集资金不超过40亿元投入高性能处理器、5G和汽车电子等领域的封测技术研发和产能扩充,随着相关项目的推进,公司有望进一步提升中高端集成电路封测的技术水平和生产规模优势,持续提升在封测领域的市场份额。

本土稀缺高端CPU封测标的,充分受益AMD和国产CPU崛起:公司是AMD的核心封测厂,目前AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测,预计2019年AMD业务在公司营收中占比过半,同时公司积极配合AMD扩产,未来AMD在高性能处理器市场的加速崛起将为公司贡献可观的业绩增量;同时,公司也是国产CPU的核心封测基地,占据了全国绝大部分CPU封测份额,国产CPU的需求空间十分广阔,2020年有望开启放量增长,公司也有望充分受益于国产CPU产业链的崛起。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为82.70、110.21、140.10亿元,同比增长14.5%、33.3%、27.1%;2019-2021年归母净利润为0.20、4.63、9.66亿,同比增长-84.1%、2200.6%、108.4%,实现EPS为0.02、0.40、0.84元,对应PE为1572、68、33倍。通富微电未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。