卫宁健康（300253）：营收利润表现稳健，互联网医疗落地加速

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事件：2020年4月3日，公司发布《2019年年度报告》，2019年，公司实现收入19.08亿元，同比增长32.61%；归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比增长31.36%。

营收利润表现稳健，订单保持快速增长。2019年，公司实现收入19.08亿元，同增32.61%，其中，核心产品软件销售及技术服务业务收入为14.42亿元，同增28.57%；硬件销售业务收入为4.50亿元，同增48.18%。订单持续保持快速增长趋势，公司新增中标1,000万元以上项目41个（上年同期为24个）；经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元，同增88.31%。2019年，公司实现归母净利润3.98亿元，同增31.36%；扣非净利润为3.42亿元，同增22.59%。

“互联网+医疗健康”持续领跑，疫情有望推动互联网医疗实质性落地。公司创新业务板块的主要公司，卫宁互联网（单体）、纳里健康、钥世圈和卫宁科技合计实现收入2.80亿元，同增61.28%；合计实现净利润-0.91亿元，同降75.37%。纳里健康实现收入0.65亿元，同增17.31%；净利润-0.15亿元，同降52.28%，其“互联网+医疗服务”新模式在邵逸夫医院树立标杆；承建6个省级互联网医院监管平台，市占率约1/3；通过合作共建模式已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共89家（2019年10月全国共269家互联网医院）。新冠疫情防控以来，政策支持互联网医院建设，疫情有望推动互联网医疗进一步实质性落地。

“敏捷交付”试点成功，行业高景气利好公司发展。2019年，传统医疗信息化领域利好政策不断，公司成功打造一批高等级医院、智慧医院的地区标杆项目；此外，公司成功试点“敏捷交付”项目，四川省通江县人民医院项目仅用18天实施上线。国家卫健委曾发文要求，到2020年三级医院要达到分级评价4级以上，二级医院要达到分级评价3级以上，我们预计今年电子病历建设仍如火如荼，且电子病历建设是长期化需求，从中长期来看，医院持续提升电子病历等级的需求明确，预计行业将持续高景气度，公司作为行业龙头有望充分收益。

盈利预测：2020-2022年，归母净利润为5.04/7.81/10.49亿元，EPS为0.31/0.48/0.64元，当前股价对应PE为74/48/36倍，给予“买入”评级。

风险提示：政策落地不及预期，新业务拓展不及预期。