北京君正(300223)：CPU+存储器大平台蓄势待发

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原标题：股份有限公司

风险提示： 1. 收购北京矽成进展不及预期；

一季度归母净利润大幅增长。公司智能视频芯片销售收入同比增长，但微处理器芯片销售收入同比略降，总体营业收入较去年同比略有增长。

不计算完成对北京矽成的收购，我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.48、0.78、1.01 元，维持对公司的“买入”评级。

2. 疫情影响宏观经济承压导致公司销售不及预期。

报告要点

技术迭代结合产品梯队化布局，微处理器+智能视频芯片实现双轮驱动。公司在技术研发和创新能力上持续进行重点投入，视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI 算法等领域技术持续迭代。2019 年公司完成了XBurst2 CPU 的研发和投片，未来将应用于中高端物联网产品；在智能视频领域也完成了新产品的投片和量产销售，并迅速展开下一代芯片产品的研发。基于产品性能强、性价比高叠加覆盖高中低端的梯队化布局，2019 年微处理器芯片和智能视频芯片营收分别实现1.47、1.79亿元，同比+1.37%、+79.47%，毛利率分别达54.26%、23.62%。

CPU+存储器平台雏形已现，技术+客户优势互补打造增长新动能。完成对北京矽成的收购将进一步完善公司“CPU+存储器”大平台的战略布局，在产品、供应链、客户资源和销售网络优势互补，形成1+1>2 的互补效应，为公司未来业绩增长提供强有力的新生动能。

事件描述

收购北京矽成（ISSI）逐步落地，进军车规级存储器。4 月7 日，北京君正发布公告称北京矽成59.99%股权已完成过户。据IHS，北京矽成（ISSI）的SRAM 和DRAM 产品收入分别居全球第2、第7。本次收购进展已过半，同时北京矽成承诺2019-2021 年扣非归母净利润分别不低于0.49、0.64、0.79 亿美元，未来完成收购后公司将踏上新能源车快速渗透的增长浪潮。

事件评论

4 月9 日，公司公布2020 年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利1,220.32~1,292.15 万元，同比+397.56%~+426.85%。此前4 月1 日、4 月7 日公司分别披露2019 年年报及收购北京矽成进展。我们就一季度业绩、2019 年报和收购进展进行点评。