注册制：IT投入定量分析

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、、、研究所

影响分析二：定量计算，中性假设下或将带来3-4亿元的IT建设

关于此次创业板注册制改革带来的IT投入规模，我们与科创板进行比较。科创板是一个新增板块，注册制是在原有创业板基础上进行交易机制改革。从单个机构IT投入规模上来看，创业板注册制要小于科创板。

我们认为，此次创业板注册制改革，可能会涉及到经纪、信用、资管、机构、估值、风控等多个金融业务环节。

目前，A股券商数量为133家，具备公募基金牌照的机构数量为141家，暂不考虑规模较小的券商和基金公司，两类机构各取前100家，合计200家，作为计算基础。我们以科创板的IT投入作为参考，按照悲观/中性/乐观情形，假设对应的每家机构平均IT投入规模为150万元/200万元/250万元投入规模测算，对应的新增IT投入规模约为3亿元/4亿元/5亿元。

影响分析三：制度创新延续，业务创新加快，技术创新有望逐步落地

我们认为，对于金融证券IT的研究，我们要将其放在大的宏观产业政策周期中。宽松的产业政策周期，更有利于证券IT增量需求的释放，以及技术创新和商业模式创新的落地。我们认为，以2019年年初券商第三方接口放开作为拐点，证券IT产业政策就已经进入政策宽松周期。其所表现出来的特点是：创新政策不断落地，金融主体业务类型不断增加，监管层对于新的金融IT技术不断给予应用的空间。

我们认为，制度创新、业务创新、技术创新、商业模式创新，是金融创新在不同层面、不同维度的体现，始终一个结合体。制度创新一旦开启，后续或将逐步落地。

我们认为，在大的金融创新周期下，在注册制带来的直接推动下，我们推荐：恒生电子、东方财富、同花顺，建议关注：金证股份、顶点软件、指南针、财富趋势等。

风险提示

融创新进展低于预期风险，市场交易量下降的风险

金融IT需求的本质就是：变化

具体包括两个方面：

第一，金融监管政策变化带来的需求变化

我们经常说：金融监管趋严，金融IT需求受到压制。这其中的传导机制是什么？其实金融政策变化直接作用的不是金融IT企业，而是金融IT企业的下游客户。金融政策影响的是金融机构所开展的业务类型（是否具有创新性）、业务的种类，业务的规模等等。这些一旦变化，券商基金公司对金融IT系统的需求就会发生变化。比如，当政策鼓励创新时，券商基金公司要开展创新业务，而在开展这些新业务之前，第一步是要采购IT系统。因此，金融监管政策的变化（趋紧还是放松）都会通过金融机构的业务变化，来对金融IT公司产生业务影响。

第二，交易规则变化带来的需求变化

这里的“交易规则”是一种宽泛的说法，其指的是与市场交易相关的做市规则、机制、风控、估值、核算等等相关的众多环节。比较好理解的一种方式，比如沪港通、深港通等，都是在原来系统的基础上，新加的一种交易机制和规则。这些变化都会产生新的金融IT需求，因为券商基金公司都要为其增加、升级新的IT系统模块，甚至是采购一套新的系统。其实，符合这种类型的交易规则变化还有很多。

以上这两点是我们对金融IT业务需求本质的理解。

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