估值如期修复，继续布局核心资产

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3.1.3、A/H重点公司的PE-G和PB-ROE对比图

3.3、投资建议

零部件价格趋势：1）存储供需改善，价格预计上涨。以LPDDR5 64Gb为例，二季度市场价约35.7美元，预计下半年每季环比增约1%。2）指纹模组跌价快过摄像模组。光学屏下指纹渗透略低预期，同规格产品市场价预计下半年每季环比减3%~5%；摄像模组需求相对更好，同规格产品价格预计下半年每季减1%~3%。

1）外部情势影响全球需求；

投资要点

需求端：国内5月出货下滑11.8%，海外复苏出现波折。据信通院，5月出货同比-11.8%（4月同比+14.2%），需求的复苏未能持续，但也有5月同比基数相对较高的波动因素。5月下旬以来，海外COVID-19新增确诊人数在一段时间的平稳后再度增长，亚洲（除中国）、南美公共卫生事件加重，北美也依然严重。再叠加欧美游行活动对线下零售渠道的影响，海外需求的复苏出现波折。考虑到国内需求未持续恢复，海外复苏又出现波折，我们推测到三季度初品牌厂的订单可能偏谨慎，海外公共卫生事件得到控制后需求才有希望逐渐复苏。

3）宏观经济下行。

3.2.2、港股重点关注公司PE及PE Band

行情回顾：年初以来板块跑赢上证/（布局全面的光学龙头+长期成长性好）、（结构件/组装龙头+口罩利润对冲主业）、（结构件）、生益科技（覆铜板）、舜宇光学科技（光学）

2）5G换机意愿不及预期；

3.1.2、板块内公司可比估值

3.2、公司/行业数据跟踪

供给端：1）印度复工出现波折。印度手机厂复工出现波折，员工感染和招工难影响产能爬坡。2）光学5月增速继续下行。4月舜宇手机镜头出货同比-8.6%，大立光营收同比-23.1%，环比大幅降速但在预期之内。3）结构件/组装5月继续高增长。从台股代表公司月营收观测，结构件5月在iPad/MacBook/iPhoneSE2的带动下继续高景气（可成+35%，铠胜+61%）；台湾主要EMS公司5月营收合计增长5.6%，同比增速比上月提升2.5ppts。

近期A/H手机产业链板块估值有明显修复，整体法PE TTM约29.5倍（上月27.3倍），对比年初时的29.0倍提升1.8%。当前板块2020年PE算术平均为23.3/18.7倍，比上月（5月14日）的22.1/17.8倍估值有所提升。

本文来源于“张忆东策略世界”微信公众号，作者洪嘉骏/曹萌。

3.2.1、重点公司最新指引汇总

投资建议：布局核心资产，看好下半年龙头表现。“5月报告”中，我们建议投资者“把握短期估值修复机会，警惕海外公共卫生事件反复风险”。5月14日~6月16日，手机产业链板块PE TTM（整体法）如我们预期提升，从27.3倍提升到29.5倍。同时我们看到国内5月出货再次下滑，海外公共卫生事件确实出现了反复，印度产业链复工情况也不达预期。我们认为基本面的明显好转至少要到3季度，但预期可能提前反映，建议投资者提前关注。个股上，我们维持推荐：小米集团（领先的智能硬件品牌+估值低）、舜宇光学科技（布局全面的光学龙头+长期成长性好）、比亚迪电子（结构件/组装龙头+口罩利润对冲主业）、丘钛科技（光学赛道优+业绩弹性好）。

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3.2.3、台湾行业月度营收跟踪