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FOF系列报告:目标日期型基金Glide Path设计以及境内实践
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目标日期基金是一种为特定日期退休的投资者所设计的配置型产品。随着目标日期的临近,逐步提高固定收益类资产的投资比例,降低权益类资产比例,以更好的实现投资者在不同年龄阶段的资产配置。
目标日期基金的设计理念简洁,但是如何科学合理地设计风险资产的调降路径(GlidePath),是目标日期基金需要解决的核心问题。通过研究发现风险资产的比例除了时间流逝的影响外,还受到以下因素的影响:
(1)风险偏好
(2)权益资产预期收益率以及无风险利率
(3)股票波动率
在设计目标日期型基金GlidePath时候,要充分在横向角度上考虑到境内外财富水平决定的风险偏好、权益资产收益和无风险利率的较大差异以及权益资产的波动性,也要在纵向上充分考虑到中国经济转型不同阶段的差异,根据决定因素在转型前后的变化,定期或者不定期的调整GlidePath。
目前中证指数公司推出的中证平安退休宝指数和中证目标日期指数,为目标日期型FOF提供了业绩基准。我们认为在实际运用中,不能简单复制指数,实际投资还需要考虑以下问题:(1)成分指数或资产池可以进一步优化,Smartbeta因子ETF以及更细分的债券ETF等产品的涌现,也需要在资产池上做更细致的考虑。
(2)在组合中,由于基于优化的各类参数都是随着时间的变化,不应该过度迷信权重计算中的优化问题,而更多的应该结合未来预期收益,风险以及相关性在一定定量分析基础上设置权重。
目标日期基金还有其他需要考虑的地方比如:
如果股债之间发生了极大的失衡现象,如债券长期上涨,而股票权益资产长期下跌,应随着时间流逝适当提高权益资产,也即择时再平衡因素要考虑在基金资产配置中。
TD基金隐含了大的经济环境变化有限,如果经济环境发生大的长期的剧烈变化,在资产配置上应该相应做些调整。
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