W(01810)4Q2019点评：智能手机双品牌战略起效，IoT业务稳步推进

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4Q2019互联网业务收入大幅增长41.1%，广告业务收入逆势增长。4Q2019广告业务收入30亿元，同比增长17.8%，考虑到2019年国内互联网广告市场整体低迷，小米的广告业务逆势增长。广告业务增长主要是通过优化推荐算法，提高匹配度，拓展广告主来源，增强用户黏性。小米信息流月活跃用户数同比增长32.6%。此外互联网业务收入持续多元化。4Q2019除了广告和游戏以外的互联网业务收入同比增长112.6%，主要包括有品电商、金融科技业务、电视互联网业务、海外互联网业务。

小米集团-W(01810)4Q2019点评：智能手机双品牌战略起效，IoT业务稳步推进

原标题：小米集团-W(01810)4Q2019点评：智能手机双品牌战略起效，IoT业务稳步推进 来源：中信建投

IoT与生活消费产品收入保持较快增长，智能电视销量超过千万台，并推出了冰箱、洗衣机产品。2019年IoT业务收入621亿元，同比增长41.7%。智能电视全球出货量1280万台，同比增长51.9%，其中在中国大陆市场出货超过1000万台，市场份额第一。AIoT平台快速扩展，IoT平台连接设备数2.35亿台，同比增长55.6%，拥有5台及以上小米IoT设备的用户数410万，同比增长77.3%，小爱同学月活跃用户数超过6000万，同比增长55.7%。我们认为公司在IoT和智能家居领域先发优势明显，随着用户数和设备数的增加，还将衍生出更多应用。2020年2月小米还推出了WiFi6路由器AX3600，AIoT战略稳步推进。AX3600路由器可以接入248台设备，信号覆盖更强，网络延迟更低。同时搭载独立的AIoT智能天线，打开米家App就可以？动发现小米的智能家居设备。

2019年智能手机ASP提升，双品牌战略起效。2019年公司智能手机业务收入1221亿元，同比增长7.3%；4Q2019智能手机业务收入308亿元，同比增长22.8%，4Q2019手机销量3260万部，同比增长30.5%。2019年小米智能手机ASP为979.9元，比2018年上升了2.2%，毛利率从2018年的6.2%提升到2019年的7.2%。我们认为随着小米、Redmi双品牌战略的推进，公司的产品结构将进一步优化。小米品牌向中高端市场拓展，整体ASP还将继续提升。2020年2月份小米10系列产品起售价3999元，突破了小米之前的定价限制。小米10发售1分钟销售额突破2亿元，小米10Pro发售55秒销售额突破2亿元。我们认为小米10系列产品力比较突出，从销售情况看非常受用户欢迎，这为小米品牌进军中高端市场开了非常好的头。

盈利预测与投资建议：考虑到疫情影响，我们调低了1Q2020国内和2Q2020海外手机出货量，调高了游戏的收入。预计公司2020-2022年营业收入分别为2527亿元、3199亿元、3943亿元，调整后净利润120亿元、181亿元、227亿元。目标价16.5港元。